文 / 杨蕾
来源 / 节点美妆
12月30日，上海林清轩化妆品集团股份有限公司（股票代码：2657.HK）正式在香港交易所主板挂牌上市，成为港股市场“国货高端护肤第一股”。上市首日，林清轩开盘报价85港元/股，较发行价77.77港元/股上涨约9.3%，按此计算，以每手50股计，投资者每手账面可赚361.5港元。
截至发稿前，林清轩股价一度冲高至91.65港元(约合人民币82.53元)，总市值达127.3亿港元（约115亿元人民币）。按此计算，林清轩位居国货美妆上市集团市值前十。
作为“国货高端护肤第一股”，林清轩的公开认购情况热烈，显示出市场对其的关注度。根据公司此前公布的配售结果，其香港公开发售部分共收到约16.9万份有效申请，超额认购约1234.81倍。在国际配售部分，同样获得了19.79倍的超额认购。在近期港股新股市场，这一成绩颇为亮眼。
此次上市，林清轩全球发售约1396.65万股H股，所得款项净额约为9.97亿港元，共引入富达基金、大家人寿等7家知名机构作为基石投资者，合计认购约6200万美元，占总发售股份44.43%。
上市仪式上，创始人孙来春表示，林清轩将持续加大皮肤学、植物学及护肤品前沿科技的研发投入，同时加码品牌建设与零售门店布局。
01 双料冠军诞生，全年有望突破20亿
林清轩此次上市摘得了“国货高端护肤第一股”与“国货精华油第一股”双项称号。根据灼识咨询数据，2024年林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，同时也是中国前15大高端护肤品牌（包括国货及国际品牌）中唯一的国货品牌。
在“以油养肤”的细分领域，林清轩取得了突出的成绩。
其核心产品山茶花精华油自2014年推出以来，已连续11年位居全国面部精华油零售额榜首，是该品类中唯一连续8年零售额突破1亿元的单品。截至2025年6月30日，该产品累计销量已超过4500万瓶。
林清轩在抗皱紧致这一高增长赛道也占据重要地位。2024年，中国抗皱紧致类护肤品市场规模达到1198亿元，过去五年复合年增长率高达15.0%，远超整体护肤品市场6.8%的增速。在这一领域，林清轩位列前十，且是其中唯一的国货品牌。
林清轩的招股书展现了其强劲的增长势头。2022年至2024年，公司营收从6.91亿元增长至12.10亿元，复合年增长率达32.3%，远超行业平均水平。
2025年上半年，公司业绩呈现爆发式增长，营收从2024年同期的5.30亿元激增98.3%至10.52亿元；经调整净利润从0.92亿元大涨117.4%至2.00亿元，几乎追平2024年全年盈利。按照《节点美妆》在《狂销 5000万瓶、年入20亿！这朵红山茶花即将开在港股？》一文中预测，林清轩2025年全年营收有望突破20亿元大关。
公司的盈利能力同样引人注目。2022年至2025年上半年，林清轩的毛利率分别为78.0%、81.2%、82.5%和82.4%，持续维持在80%以上的高位水平，比肩国际高端品牌。
02 核心单品成为增长引擎
以“以油养肤”理念为核心，林清轩围绕高山红山茶花成分打造了一系列产品。其中，精华油是林清轩业绩增长的核心引擎。
2022年至2025年上半年，精华油产品收入占比逐年提升，分别为31.5%、35.3%、37%和45.5%。
2025年上半年，精华油品类营收达4.79亿元，贡献了近半壁江山，形成了以核心单品构筑的品牌壁垒。按照护肤品类目销售热度下半年普遍高于上半年计算，其精华油产品全年有望突破10亿元营收，届时林清轩将成为首个精华油单品突破10亿的国货美妆品牌。
在渠道方面，林清轩的销售网络呈现出明确的“线上主导、线下支撑”的双渠道结构。这一结构是其近年收入增长的核心框架，也反映了当前消费品领域的普遍趋势。
具体来看，线上渠道是增长的主要来源。公司的线上收入占比从2022年的45.2%持续提升至2025年上半年的65.4%。其中，抖音平台表现尤为突出，2025年上半年贡献了线上收入的过半份额。公司在该平台通过与大量KOL/KOC合作直播、以及创始人亲自参与直播等方式进行推广。截至2025年6月末，林清轩在天猫和抖音分别拥有约790万和超270万粉丝。
线下门店则承担着品牌展示与体验的功能。截至2025年6月30日，林清轩在全国共有554家门店，超过95%位于购物商场。根据灼识咨询报告，按门店总数计，公司在中国的高端护肤品牌中位列第一。这些门店主要集中在购物中心，有助于维持品牌的高端定位，并为消费者提供直接的产品体验。
这种渠道结构带来了相应的业务特征。线上渠道的高占比意味着公司对电商平台的流量变化、规则调整以及营销效率较为敏感。线下门店的广泛布局则产生了固定的运营成本，其单店产出与选址、区域消费力密切相关。两者如何进一步协同，控制整体运营费用，将是其未来在经营效率方面重要的参照指标。
03 基石投资阵容强大，布局长期是关键
本次上市，林清轩引入了7家基石投资者，阵容强大，显示出长线机构对国货品牌的信心。基石投资者包括：富达基金（Fidelity）、大湾区发展基金、正心谷资本、Duckling Fund、SS Capital、大家人寿（中国保险）及Yield Royal Investment。
这些基石投资者合计认购约6200万美元（约合人民币4.34亿元），占全球发售股份的44.43%。
根据计划，此次募集的资金将主要投向七个方面：品牌建设、全渠道销售网络深化、海外渠道建立、供应链加强、技术研发、新品牌孵化以及数字化建设。
上市并非终点，而是林清轩新征程的起点。创始人孙来春在上市仪式上表示，上市是公司开启多品牌化、全球化布局的全新里程。
除了核心的“林清轩”品牌，公司已孵化出面向年轻消费者的“小馨轩”和社区美容服务品牌“华嫆庄”。同时，公司明确将启动国际化进程，首站指向文化相近的东南亚市场。《节点美妆》认为，这些举措旨在将超级单品的成功，转化为一个更均衡、更具韧性的集团体系。
林清轩的成功上市，也为国货美妆行业注入了一针强心剂。
近年来，毛戈平、巨子生物等先后登陆港股，珀莱雅、自然堂等品牌也在寻求“A+H”两地上市。林清轩的加入，不仅意味着国货美妆在资本市场的竞争格局将重塑，也预示着国货高端化、品牌化的浪潮正进入一个资本驱动的新阶段。
未来，这个以一朵“红山茶花”开启的品牌故事，能否在资本市场继续绽放，将取决于其如何平衡短期增长与长期研发投入，以及能否成功将超级单品的能力复制到一个更均衡、更具韧性的集团体系之中。
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